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億緯鋰能(300014)—攜手SKI繼續擴張,動力板塊明后年將開始收獲

作者: 游家訓,劉珺涵
時間: 2019年10月09日
重要性: 深度報告
行業評級:
公司評級: 強烈推薦-A
相關股票代碼: 300014
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摘要: 報告名稱:億緯鋰能(300014)—攜手SKI繼續擴張,動力板塊明后年將開始收獲
研究員:游家訓,劉珺涵
報告類型:公司研究*深度報告
報告日期:20191008

行業/子行業:新能源
公司名稱及代碼:億緯鋰能(300014)
投資建議:強烈推薦-A

【內容摘要】

軟包電池繼續擴張。公司目前軟包動力電池產能約3GWh,同時3月規劃擴建5.8GWh左右產能以配套現代起亞集團6年13.48GWh的訂單。本次公告標志著公司5月15日公告的落實,即投入不超過35億元與SKI成立50%:50%股權的合資公司,在境內再擴產20-25GWh軟包電池產能。業內分析,該合資公司選址在華東可能性較大,定位應該仍是國際客戶。
公司動力儲能業務仍在投入期,預計明年開始盈利。公司現有鐵鋰電池已有一定競爭力,客戶結構較穩定,2018-2019年盈利在1.5-2億元水平。但由于軟包、方形電池研發投入、物料消耗、財務成本較多,目前公司動力儲能板塊總體還未盈利。未來公司鐵鋰業務有3.5GWh新產能投運,有望繼續放量,軟包業務隨著海外大客戶突破以及3GWh產能爬坡,預計明年有望實現15-20億元收入。預計2020年公司能動力儲能板塊有望開始盈利,并可能在2021年貢獻較顯著的業績增量。
原有業務保持強勁。過去3個季度以來,公司內生業務如期開始加速。鋰原板塊因ETC改造以及國內電表升級啟動,疊加新產能投產,下半年到明年將貢獻大的增量。工業消費板塊,公司在電動工具、數碼及家居、新型煙草等下游還在客戶拓展和放量過程中,預計該業務有望保持高增長。隨著良率不斷提升,預計盈利能力也將穩步提高。
新型煙草行業監管擾動較多。近期,美國因青少年使用、疑似因電子霧化系統引起肺病問題出臺了一些建議與臨時措施。青少年使用問題確實亟待解決,而肺病的病因尚在研究和調查,目前行業推測可能是非法THC霧化產品所致。日煙國際、雷諾煙草等大型煙草企業均表示其產品與這些患病案例無關,雷諾將在明年5月前提交4款霧化產品的PMTA申請。麥克韋爾公司多數客戶比較規范且非美國市場(占比50%左右)可以對沖部分影響,同時有CBD、加熱不燃燒等業務支撐。近期FDA、CDC的政策與建議,可能對新型煙草特別是電子霧化路線帶來大的短期影響,但以上問題的解決,能促使行業更健康的發展。
投資建議。公司鋰原電池開始了新一輪高增長,工業消費鋰離子在客戶拓展的釋放期。投入最大的動力儲能板塊有望在明后年進入收獲期。公司2019年估值約18.3倍,維持強烈推薦,調整目標價為42-47元。
風險提示:新型煙草波動,公司產能擴張與客戶開拓低于預期。

【摘要結束】
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