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億緯鋰能(300014)—Q3業績大幅上調,內生業務增長持續加速

作者: 游家訓,劉珺涵
時間: 2019年10月09日
重要性: 深度報告
行業評級:
公司評級: 強烈推薦-A
相關股票代碼: 300014
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摘要: 報告名稱:億緯鋰能(300014)—Q3業績大幅上調,內生業務增長持續加速
研究員:游家訓,劉珺涵
報告類型:公司研究*深度報告
報告日期:20191009

行業/子行業:新能源
公司名稱及代碼:億緯鋰能(300014)
投資建議:強烈推薦-A

【內容摘要】

內生業務如期、持續加速。公司將Q3業績上調2.2-2.5億元,至6.38-6.71億元,顯著超市場預期。根據此前公告的麥克韋爾未分配利潤及產業態勢,估算麥克韋爾Q3業績約8億元,也高于此前我們預期的6億元。扣除麥克韋爾影響后,公司內生業務Q3利潤3.4-3.7億元,同比增330-375%左右,內生業務繼續加速,且Q3公司內生貢獻超過投資收益。
鋰原電池瑞奇開始高增長。國內交通ETC改造需求從Q2開始激增,同時由于漲價、高配置方案等原因,單套價值量較之前增長20-30%。考慮到國內智能電表升級啟動,疊加湖北鋰錳新產能投產,預計公司鋰原業務明后年都有望保持快速增長。
工業消費鋰離子電池在客戶拓展后的釋放階段,動力儲能明后年有望開始收獲。公司在電動工具、數碼及家居、新型煙草等下游還在客戶拓展和放量過程中,該業務正保持高增長,隨著良率不斷提升,盈利能力也在穩步提高。動力領域,公司鐵鋰電池已有競爭力且持續盈利,軟包電池成功切入海外大客戶供應鏈并開始批量出貨,預計2020年公司能動力儲能板塊有望開始盈利,并可能在2021年貢獻較顯著的業績增量。
新型煙草行業擾動不改長期態勢。近期,美國CDC、FDA調查表明疑似因電子煙引起的肺病可能與THC(大麻四酚)不當使用有關,且新患者數已顯著下降。麥克韋爾多數客戶比較規范且非美國市場(占比50%左右)可以對沖部分影響,同時還有CBD、加熱不燃燒等業務支撐。近期FDA、CDC的政策與建議,可能對電子霧化路線帶來大的短期影響,但青少年使用問題與此次肺病病因如得以解決,將促使行業更健康的發展。
結論與投資建議:公司仍在強成長階段,鋰原電池開始了新一輪高增長,工業消費鋰離子在客戶拓展的釋放期,動力儲能板塊有望在明后年進入收獲期。考慮近期美國對電子煙臨時監管措施的不利影響,公司2019和2020年估值約18.3和16.8倍,繼續強烈推薦,調整目標價為42-47元。
風險提示:新型煙草政策波動,公司產能擴張與客戶開拓低于預期。

【摘要結束】
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